申港证券股份有限公司曹旭特,尤少炜近期对卓然股份进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：卓尔不群 腾飞远航》，本报告对卓然股份给出买入评级，认为其目标价位为42.48元，当前股价为27.51元，预期上着的幅度为54.42%。
看好公司的核心逻辑在于其在手订单释放将带动公司业绩大幅度增长。乙烯产能大规模建设浪潮马上就要来临。从数据分析来看，乙烯价格同比变动与产量同比变动呈现出较强相关性。当前乙烯价格处于较低水平，预计后续伴随着宏观经济企稳，乙烯价格有望向上修复，从而有利于提升炼化厂盈利水平，增强炼化厂扩产意愿，故预计乙烯产量提升周期即将到来。
卓然在手订单释放逻辑顺畅。截至2023年4月23日，公司2亿元以上的在手订单合计为120.89亿元，而对比公司2022年收入仅为29.36亿元，在手订单金额是22年收入的4.12倍。公司充沛的在手订单为其业绩增长将提供有力支撑。
核心技术实力强劲并得到项目检验。在公司发展历史中，卓然慢慢地增加研发和创新，目前已形成了裂解炉模块化技术、稀土耐热钢炉管技术、耐热钢炉管制备技术、大型模块化供货技术等多项核心技术，为公司赢得了在市场上的竞争优势，并且在实际项目中得到了成功的应用和验证。
乙烯裂解炉项目中标率较高验证实力。卓然股份由于炼化设备行业非标属性明显，故公司的生产的基本工艺比较难以用具体的参数指标对比衡量，我们通过测算公司参与项目中标率高达65.9%，项目中标率较高反映公司在乙烯裂解炉项目中的技术实力、工程管理经验和客户认可度等多个角度均较为出色。
高客户粘性利于形成护城河。公司会深度介入下游客户项目建设流程，从而能够为客户提供高度定制化的解决方案，使得公司能够很好的满足客户的个性化需求，提供符合其工艺要求的设备，帮助客户提高生产效率，减少相关成本，实现更优化的生产的基本工艺。由于公司产品的定制性和贴近客户的真实需求的特点，客户往往会与公司成立长期合作伙伴关系，形成较高的客户粘性。
投资建议：我们预计公司22-25年净利润复合增速为57%。预计23-25年市盈率分别为17.12倍、12.07倍、8.84倍。我们给予2023年卓然股份PE为24倍，目标价格42.48元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险；产能没有到达预期风险；原材料供应及价格波动风险；应收账款风险；投资收益波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券张樨樨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.5%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.09亿，根据现价换算的预测PE为18.06。
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